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新冠肺炎疫情在全球蔓延，线上教育的概念引爆了市场，中概股的线上教育板块涨幅可喜。截至2020年9月23日，年初至今，新东方在线累计涨幅为95.16%，好未来累计涨幅为52.93%，跟谁学累计涨幅为383.07%。

今天，另一家在线教育公司将登陆美国股市，这是本文的主角——洪恩教育（IH.US）。很多80后和90后应该对这家公司很熟悉。20多年前，洪恩教育推出了第一个计算机学习软件——《开拓世界》，教会了数千万中国人操作电脑的方法，促进了电脑在中国的普及。

自2001年以来，洪恩教育一直专注于幼儿教育市场的发展。考虑到客户一般都是3-8岁的孩子，公司的学习产品基本上都是将教育内容揉成互动游戏，以提高孩子的学习兴趣。与同行业的其他公司相比，洪恩教授的游戏基因更为明显。这与创始人密不可分——洪恩教学的创始人池也是一家完美的a股上市公司(002624).SZ）创始人、董事长。

内容研发是王牌

本世纪初，国内互联网仍然不发达。洪恩教育通过点读笔等辅助教学硬件设施进入儿童教育行业。随着移动互联网浪潮的兴起，洪恩教育开始在手机上学习APP占领儿童教育市场。因此，目前公司主营业务分为线上线下两部分:1。前者是互动式自主学习APP；2、后者包括学习材料和智能产品，如课程教材和点读笔。

其中，网上学习APP它包括六种商品：洪恩阅读、洪恩故事、洪恩数学、洪恩双语图画书、洪恩儿童英语和洪恩拼音拼写。主要通过向C端客户收取高级内容订阅费来盈利。以洪恩阅读为例，客户需要购买APP附带的识字包帮助孩子获得识字、造句等能力。线下业务通常是针对b端幼儿园和课外辅导中心销售点读笔、课程教材等。

网络教育行业普遍存在着重营销轻发展的现象。2018年、2019年、2020年上半年年、2020年上半年的研发支出占总收入的比例分别为18.64%、10.03%、8.12%；可以看出，在线教育行业的互联网特征非常重要，重点是烧钱和扩大规模，以期在后期产生规模优势，提高议价能力。大多数在线教育公司选择这种方式。

然而，洪恩教育以不变应万变，非常重视研发投入。根据招股说明书，公司2018年和2019年的研发费用分别为5210万元和10万元.7亿元，占总收入的比例分别为39.5%和77.8%，均高于同期营销费用的16.7%和24.6%。此外，公司目前630名员工中有72%是研发技术人员。

市场营销很重要，但教育业务的核心是内容，高质量的内容需要持续的研发投资来改进和改进。客户获得良好的教学经验和成就，公司将获得良好的声誉，从而获得大量的自然流量。同时，较低的营销成本可以使公司有更多的资源倾向于抛光产品，实现一个积极的循环。

洪恩教育MAU20118年的140万增长到2019年的370万，然后在2020年的上半年增长到1030万。在跑道弱于K在12跑道的前提下，与猿辅导，向谁学习等K12代表公司的月活同处千万级。洪恩在2016年推出了洪恩认字APP2018年业务，2018年开始商业化，目前的成就也初步验证了其以产品驱动增长的逻辑。

业绩增长快，空间大

洪恩教育的主要产品属于儿童教育和娱乐产品。2015年中国市场规模从99亿元增加到2019年369亿元，复合年增长率为38.9%，增速较快。

随着行业的快速发展，洪恩教学的线上业务也得以快速发展。特别是在疫情的催化下，2020年上半年同比增长近三倍。

洪恩教育的收入不仅在过去三年现了快速增长，而且其未来收入增长也是一个高概率事件。基于时间的高级内容订阅包和基于内容的订阅包，红恩教育网上业务收入主要有两种订阅费。前者确认收入应按期限分摊订阅费用，这将导致大量递延收入，并在资产负债表内形成巨额流动负债；后者是一次性销售，以确认当前期间的收入。根据招股书披露，递延收入从2018年的2815万元增加到2019年的7183万元，2020年上半年达到1.83亿元，占当期营业总收入的21.35%，32.85%，98.66%。递延收入的稳步增长提高了洪恩教育未来收入的确定性。

收入的快速增长带来了利润方面的持续改善。根据招股书披露，2018年、2019年公司净利润分别为1760万元，.76亿元，564万元。其中，2019年大幅亏损主要是由于公司实施股权激励政策，费用达到2.71亿元，所以调整后的净利润应为-500万元。该公司直到2018年才开始商业化。在不到三年的时间里，它打破了整个行业增加收入而不增加利润的困境，主要是因为它自己的产品具有高度的互动性。与许多在线课程不同，它非常依赖个别名师。因此，只要洪恩的规模不断扩大，利润就会随着产品成本的稀释而逐渐增加。

值得注意的是，洪恩教育业绩提升的确定性较高，且其自身增长空间较大。对所有儿童类APP一方面，产品用户和付费用户的角色是分开的。作为用户，儿童仍处于身体发育阶段，而作为付费用户的家长一般担心儿童使用电子产品的时间，导致单位用户使用时间有限，整体想象空间有限。因此，洪恩教育也意识到了问题所在，并开始准备扩大8-12岁儿童市场的产品线，以提高用户的终身价值，以确保其战略扩张的可行性。

此外，对于8-12岁的孩子来说，他们已经过了识字阶段，主要针对语文、数学、英语等传统学科。洪恩的新产品能否应对这一需求值得期待。

结语

毫无疑问，洪恩教育正处于一条高水平的跑道上，其独特的产品驱动增长之路已经开始。目前，产品矩阵扩张正在加速，预计未来将开拓新的儿童教育市场。