文美股研究社

在教育巨头新东方和美好未来之后，一些垂直领域的在线教育平台也发布了新的季度财报。

北京时间4月28日，流利说发布了2020年第四季度的财务报告，财务报告数据显示收入为2.35亿元，同比增长1.8%，净亏损0.35亿元，同比收窄，付费用户减少到40万。或者受付费用户减少的影响，股票在财务报告发布前下跌了近3%。

付费用户的增长停滞，导致收入持续下降。不幸的是，寒假没能带来温暖的春天

根据财务报告，第四季度收入为2.35亿元，同比增长1.8%。在连续三个季度收入同比下降后，终于出现了一些增长迹象，其中儿童英语业务对收入的贡献继续扩大。本季度，流利度扩大了儿童英语业务的年龄覆盖率，从9岁增加到12岁，全面覆盖K12英语教育。

另外，本季度迎来寒假，假期利好也使收入有所提高，但从同比增长水平来看，并没有对整体收入起到太大的带动作用。

付费用户的减少是对流利收入影响最大的信息。本季度，付费用户的流利率继续下降到40万，去年同期为70万。付费用户的流失对流利率的增长是一个巨大的打击。

付费用户的减少在很大程度上是由于流利降低了营销力度。数据显示，2020年第一季度，流利营销费用占运营费用的77%，可能是受暑假生源竞争的影响，是近几个季度营销费用占比最大的。付费用户增加了20万，但结果是收入同比下降了近10%。

从第二季度开始，营销费用的比例已经调整。在第二季度和第三季度，流利率将营销费用降低到运营费用的70%和62%，但付费用户开始流失。在这两个季度，付费用户只有50万左右，收入仍在同比下降。

从前三个季度的经验来看，流利说将营销费用的比例调整到70%，以及寒假收入的加持，收入有所提升，但收入和用户无法平衡。

事实上，最重要的原因是流利说的市场份额不足。

去年，网络教育疯狂争夺K12教育跑道。51talk，VIPKIDS在线英语教育公司基本完成K12的课程覆盖，但是说得流利就落后了。在2020年第三季度之前，流利理论仍然重视成人英语教育，儿童英语课程只涵盖9岁儿童。

落后后很难追逐，K12教育蛋糕已被许多企业划分。根据《2020中国》K12在线英语发展蓝皮书信息，目前51talk市场份额占46%，未来将增加到51%，已连续两年位居第一，领先于跑道的其他玩家。

流利英语的市场份额占16%，未上市的达达英语的市场份额领先于流利英语。当然，由于缺乏市场份额，很难与更多的客户竞争。无论如何营销，客户仍然更愿意选择市场份额第一的教育公司。特别是在教育方面，父母希望给孩子最好的教育。

市值不断落后的流利说，未来增长的出路到底在哪里？

对于任何公司来说，选择一条好的跑道可能决定他们的发展前景。对于许多流利的人来说，国内在线英语教育跑道仍然是一片蓝海。

根据南方周末和中国科学院计算技术研究所大数据研究院发布的《2021年中国计算技术研究院》K12在线英语发展蓝皮书显示，2020年，中国K在线英语教育行业增长迅速，市场规模预计为519.4亿元，同比增长约28.2%。

基于K12.在线英语的增长率可以让以流利为代表的在线英语平台有一定的发展机会。今年以来，流利股价上涨了34.87%（seekingalpha数据)，说明流利说还有发展前景，并且有一定的投资者支持。

通过AI老师为K讲课一直是流利的王牌。流利说有一个AI老师Alix，能够像人类教师一样上课和回答学生的问题。这种教育模式不需要积累大量的教师。相应的工资部分低于其他教育公司，其他运营成本低于其他教育公司。我们说毛利率和51talk对比一下。

近三个季度，51talk毛利率分别为70.9%，72.8%和72.7%，流利率为71.9%，72.9%和75.4%，流利率有一定的优势。

然而，流利性理论从未以高毛利率带来增长。对于流利来说，找到一条可持续发展的道路，确保每季度收入同比增长是非常重要的。在美国股票研究机构看来，深度培育AI它仍然是一个方向。

从第四季度的财务报告会议电话来看，除了提到拓展国际业务和改善AI除了课程质量之外，流利的增长策略也没有太多的展望，或者说不能做更多的展望。

今年的疫情已经得到控制，没有疫情红利的线上教育有了新的动作，再次把目光放在线下，51talk、VIPKIDS等待线上教育开设线下体验店，尝试通过线下体验进行线上引流。从流利的陈述来看，资金短缺的情况让流利的陈述跟不上新的布局团队，只能再次落后。

51牢牢占据了第一个市场份额talk更有活力，不断丰富自己的课程和功能，增加自己的优势。今年4月，我们收购了考拉阅读，并准备开发一个英语评估系统来吸引新用户。今年，猿类咨询等在线教育公司也将上市，流利的危机感越来越重。

过去的落后可以说是公司战略的偏差，但现在的落后是最后的手段。缺乏资金做新生意似乎很流利，所以我们深耕AI也许流利地说可以选择最大的可能。

从企业的成本使用来看，流利似乎没有认真做研发。一直在节省运营费用，甚至R&D支出也在减少。第四季度R&D支出仅为0.3亿元，同比下降30%。

曾经流利地说过AI智能教育上市，上市当天市值达到7亿美元，但现在是AI然而，教育色彩的研发支出正在下降，营销费用是研发支出的三倍，这是值得怀疑的。说实话，正如他们在每个季度的财务报告会议上所说，他们正在脚踏实地地做这件事AI教育研发科技？

总的来说，这种情况并不乐观。尽管今年股价上涨，但华尔街的大多数分析师都看跌。分析师的观点是整个资本市场的方向，大多数投资者最终必须向分析师学习。流利地说，如果你想获得业绩增长，最好脚踏实地地做AI在课程内容质量上提升优势的教育研发，可以再次吸引失去的客户。若能拾起曾经智慧教育的光环，流利地说也许还能再次获得资本市场的信任。